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公開市場操作擔綱 流動性投放大幕料開啟

  12月16日,央行如期續做到期MLF。央行開展3000億元1年期MLF操作,比當日到期量多140億元,中標利率3.25%,相比前次操作無變化。央行逆回購操作繼續停擺。

  12月6日,3000億元;12月16日,3000億元。在12月連續開展兩筆操作后,央行大概率給2019年中期借貸便利(MLF)操作劃上句號。利率雖未做進一步調整,但也不出市場所料。

  圍繞MLF量價水平討論告一段落,但年終流動性投放大幕可能才剛剛拉開,而各方對明年1月降準預期正在升溫。央行近期重啟逆回購操作概率大,逆回購操作可能是應對年底流動性波動主力工具,明年1月實施降準條件更充分;MLF利率仍有調降可能,關鍵取決于經濟形勢變化。

  新一輪投放拉開序幕

  12月16日,央行如期續做到期MLF。央行開展3000億元1年期MLF操作,比當日到期量多140億元,中標利率3.25%,相比前次操作無變化。央行逆回購操作繼續停擺。

  這是本月央行開展的第二筆MLF操作,很可能成為今年開展的最后一筆MLF操作。6日,央行同樣續做了3000億元1年期MLF,比當日到期量多1125億元,利率3.25%,沒有變化。在16日這筆MLF到期后,年內已無MLF到期,央行在年底前繼續開展MLF操作的可能性很小。

  2019年MLF操作或許已告一段落,但新一輪流動性投放大幕可能才剛剛開啟。臨近年底,資金需求趨旺、擾動因素趨多,僅靠開展MLF操作釋放的增量流動性還不足以彌補供求缺口。市場人士指出,近期跨年流動性壓力已逐步顯現。3個月上海銀行間同業拆放利率(Shibor)從10月開始,1個月Shibor從12月開始均連續走高。根據往年經驗,進入12月下半月,跨年資金需求會繼續增多,央行通常會適時加大流動性投放力度。本月稅期高峰已至,亦令流動性承壓。16日,銀行間市場隔夜回購利率(DR001)大漲逾30基點,展現了稅期因素對短期流動性的擾動。以往臨近稅期高峰時點,央行通常也會集中開展大力度流動性投放。

  繼央行超額續做MLF后,公開市場逆回購操作重啟將是大概率事件。

  明年初可能降準

  對年底央行可能祭出的流動性工具,降準可能在考慮之列。不過,研究人士認為,下次降準操作出現在明年一季度可能性更大。

  首先,年底資金面緊張更多是短時性、結構性的,通過投放短期的、跨年流動性基本可解決問題,動用準備金率工具必要性不太大。

  其次,近期經濟金融數據回暖,短期經濟底部可能已經出現,貨幣政策可以邊走邊看,留些余地。當前貨幣政策雖偏重穩增長,但穩定幣值、防范通脹預期擴散、結構性去杠桿等任務也需兼顧,還要平衡好當下與未來的關系,珍惜正常貨幣政策空間。

  最后,明年1月情況比較復雜,對實施降準有一定需求。明年春節時點較以往靠前,1月又是傳統稅收大月,年初還是信貸投放較為集中的時點,專項債額度提前下達則意味著明年初就將迎來較多地方債發行,種種因素預示著明年1月資金需求量會很大。屆時,央行降準有望一舉多得。

  研究人士認為,在年底財政大力度支出之前,預計央行將運用逆回購操作等手段滿足機構合理流動性需求。降準操作或待明年初。

  MLF利率仍有調降可能

  雖然12月MLF操作利率持續穩定,但政策利率的變化依舊備受關注。

  今年8月,貸款市場報價利率(LPR)改革,與MLF利率掛鉤,鞏固了MLF利率作為重要政策利率的地位。11月初,1年期MLF利率下調5個基點,是最近3年多以來的首次下調,但此后3次操作均保持穩定。

  粵開證券固收研究團隊認為,本月MLF操作利率不變,既有為明年降成本“節省子彈”的考慮,也有短期基本面和風險偏好有所好轉等現實因素約束。明年央行仍有動力主動調降MLF利率以牽引LPR下行。

  華泰證券固收研究團隊推斷,2020年貨幣政策將繼續保持靈活,降成本仍是重要任務,適時降準置換MLF等可期,公開市場利率料繼續“小步緩降”,LPR形成機制將繼續完善。

  原標題;公開市場操作擔綱 流動性投放大幕料開啟

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